在國民經濟持續快速增長的大環境下，我國聚酯產業鏈得到了長足發展，旺盛的需求拉動產能、產量快速增長。但近年原油價格大幅飆升，乙二醇、PTA等聚酯原料的利潤不斷壓縮；國內原料供給嚴重不足，大量依賴進口的態勢不僅為我國聚酯生產帶來了原料安全問題，也使得我國在國際市場上缺失價格話語權；經營機制靈活的聚酯民營企業的日益崛起，使得原料短缺問題更為突出。我國獨有的PTA期貨上市為市場相關各方提供了一種有效的避險工具……

聚酯主要原料毛利率回落
中國石化集團公司經濟技術研究院 駱紅靜
     ●聚酯主要原料產量大幅增長
　　2007年國內聚酯供應量達1915萬t，較2006年凈增320 萬t，增幅達21.6%。聚酯的快速發展也帶動了原料的急速發展，2002～2007年，主要聚酯原料PTA產能年均增幅達27.2%，乙二醇（EG）產能年均增幅達15.2%。
　　2002～2007年，國內PTA產量從242萬t猛增至954萬t，年均增幅達31.6%，遠高于同期PTA產能的增長，開工率升至91.8%。在此期間，PTA的凈進口量仍不斷增加，從430萬t增至699萬t，年均增幅達10.2%，自給率從36%提高至58%。
　　2002～2007年，我國EG產量從90.6萬t增至179萬t，年均增幅達14.6%，略低于同期產能的增長，開工率降至80%。在此期間，EG的凈進口量快速增加，從211萬t增至480萬t，年均增幅達17.8%，自給率從30%下降至27%。
     ●毛利率逐漸回落
    1．供應增加使PTA毛利下跌
　　近年PTA的毛利水平不斷下滑。1999～2004年石腦油價格年均漲幅達16%，同期對二甲苯（PX）價格年均漲幅為17%；PTA價格年均漲幅為13%，毛利年均漲幅為6%。從2004年開始，PTA價格上漲幅度明顯低于PX和石腦油漲幅，毛利水平迅速滑落；至2007年底，國際石腦油價格年均漲幅達22.4%，而同期PX、PTA價格漲幅僅為12%及5%，PTA毛利水平由220美元/t降至110美元/t，年均下降幅度達19.4%。
　　供應量增多是促使PTA毛利下滑的主因。1999～2007年，全球PTA產能增幅超過10%，致使其毛利出現較大滑落。近3年來，由于PTA供應的快速增加，使得原油價格上漲壓力向下游傳導困難。
　　國內供應增速加快是拖累PTA毛利大幅下滑的另一誘因。2004～2007年，我國PTA產能年均增幅達33%，遠高于全球平均水平，致使國內PTA毛利呈振蕩下行之勢。尤其2007年底受供需失衡影響，PTA毛利暴跌。
    2． EG價格漲幅趨緩
　　2005～2006 年上半年國內外EG價格走勢基本趨同，EG的價格及毛利水平與乙烯價格關聯比較密切， 而乙烯的價格波動則與乙烯裝置開工率關聯性較大:一般乙烯開工率低于90%時，乙烯價格會處于一個下降階段，相應的EG價格及毛利也較低；而乙烯開工率高于90%時，EG價格及毛利則較好。
　　2004～2006年，全球新增EG產能集中投產，使得此期間EG供應處于相對過剩的局面，EG價格及毛利進入谷底，但受成本及需求支撐，仍高于上一谷底水平。2007 年受供應不足、消息炒作的影響，EG價格擺脫乙烯的影響，獨立上行，毛利隨之好轉。
    ●未來聚酯原料毛利變化趨勢
    1． PTA供應趨于過剩，毛利處于低水平
　　隨著全球PTA新建裝置的不斷投產，未來幾年供應過剩跡象將趨明顯。預計未來原油價格將呈下降趨勢，受原料成本下降及供需過剩的雙重擠壓，未來PTA的毛利水平將長期處于低位。
    2． EG供應增速明顯加快，毛利緩慢回落
　　未來全球EG的能力新增速度明顯超過需求的增長，開工率將長期低于80%。受乙烯資源競爭性影響，EG的毛利雖然會回落，但回落速度較緩和。
    3． 聚酯鏈將尋求新的平衡點
　　盡管未來全球經濟仍將增長、原油價格也將高位回落，但世界聚酯鏈產品都將處于供需相對過剩的局面，這也使得產業鏈上的各品種毛利水平不容樂觀。未來聚酯鏈上的各產品將重新尋求新的贏利平衡點。

PTA：民營企業崛起自給率不斷提升
中國化工信息中心咨詢部  方巍
    ●裝置開工率起伏大
　　2003～2007年全球PTA產能年均增速達14.7%，產量增速約7%；2007年世界PTA產能為5124.5萬t/a，產量4597.0萬t。預計至2011年世界PTA產量年均增長率在6%左右。過去5年全球PTA的開工率保持在90%以上的較高水平，但由于下游產品需求放緩，開工率緩慢下降。未來隨著擴能速度減慢，開工率有所上升，預計2011年在88%左右。
    ●自給率提升
　　2007年我國有PTA生產企業14家，總產能達1029.9萬t/a，其中中石化占29%，中石油占8%。近幾年由于眾多民營企業的崛起和外資企業的建立，國內原料PX的嚴重供不應求，進口量激增。2002～2007年我國PTA的產能及產量快速增長，2007年自給率首次超過50%（見表1）。
　　2007年我國PTA進口量為698.8萬t。預測未來5年我國PTA的產能及產量年均增長率在16%以上，自給率將不斷提高，到2012年進口量將降至300萬t。
　　　　　表2  近年我國PTA生產、消費及開工率變化情況        萬t

乙二醇：產不足需  未來挑戰與機遇并存
中國化工信息中心咨詢部   程麗鴻 
　　2001～2007年全球乙二醇產能年均增速達4.3%，2007年達1940.8萬t/a，總消費量為1760萬t，其中亞洲、北美和西歐3個地區是最主要的消費地區，合計達1564萬t，約占世界總消費量的89%。乙二醇約82%用于生產聚酯，10%用于生產防凍液，8%用于生產化工中間體、醇酸樹脂等其他產品。由于下游聚酯對乙二醇的需求不斷增長，預計到2011年世界乙二醇的消費量約為2188萬t。
　　●進口貨沖擊國內市場
　　目前我國共有乙二醇生產企業12家，總產能為230.4萬t/a。2007年乙二醇產量178.8萬t，進口480萬t，出口0.2萬t，表觀消費量659萬t。其中聚酯行業消費乙二醇637萬t，占總消費量的96.7%。
　　雖然國內乙二醇產能和產量增長較快，仍不能滿足聚酯行業日益增長的需求，每年都需大量進口，且呈逐年增加態勢。多家企業計劃新建或擴建乙二醇生產裝置,2009～2010年我國將新增產能221萬t/a，其中已通過審批的161萬t/a。預計2011年我國乙二醇產能將達到450萬t/a，消費量將達到800萬t，供應不足仍較嚴重。
　　雖然我國乙二醇供不應求，但從總體上看，世界乙二醇產能已經出現過剩態勢、多家國外生產商將目光轉向亞洲，搶占我國乙二醇市場份額。除加拿大、美國和日本這些傳統向我國出口乙二醇的國家外，沙特以其廉價的乙烷原料為基礎生產的乙二醇，其在我國市場的份額正在迅速增加。此外，中國臺灣很多企業也看好大陸市場。多方沖擊將使我國乙二醇生產企業面臨嚴峻的挑戰。
　　●提升技術水平  拓展應用途徑
　　（1）國內企業應加快采用先進技術對現有乙二醇生產裝置進行挖潛改造，擴大裝置的生產規模，加強技術管理，降低生產成本，提高產量和質量。此外，建議考慮引進30萬t/a以上的大型乙二醇生產裝置。
　　（2）我國乙二醇裝置均采用環氧乙烷直接水合法工藝，能耗和物耗等技術指標與國際還存在較大差距。目前，環氧乙烷催化水合法可以大大降低水比，節省能耗，降低成本；用碳酸二甲酯、乙二醇聯產工藝代替環氧乙烷直接水合工藝，在現有環氧乙烷生產裝置內，只需增加二氧化碳和甲醇兩種原料就可以生產乙二醇和碳酸二甲酯兩種化工產品，可作為今后乙二醇生產發展的方向。
　　（3）我國下游紡織業頻繁遭遇貿易摩擦，如果聚酯生產受阻，必將對國內乙二醇產業造成打擊。美國、西歐和日本的一些乙二醇生廠商已經開始致力于環氧乙烷衍生物的市場開發，建議國內企業以此為鑒，改變乙二醇用途單一的局面，以規避未來的市場風險。

PTA期貨：助力產業與金融融合夯實行業競爭力
國泰君安證券股份有限公司  齊明亮
　　PTA期貨于2006年12月18日在鄭州商品交易所上市，使PTA市場流動性顯著提高，市場發展的基礎逐漸鞏固，期貨市場價格發現和規避風險的功能逐步顯現。
　　●標引現貨市場價格
　　PTA期貨上市3個月后，期貨價格與現貨價格的相關系數即達到0.979。現貨市場對PTA期貨有了更深入的了解，投資者也對PTA期貨的認知程度不斷提高，期貨與現貨價格的相關性有了顯著改善。
　　期貨、現貨價格相互影響的跡象越來越顯著，更值得關注的是，在大行情來臨之前，期貨價格作為遠期價格指標，能夠更快地消化現貨市場信息，促使期貨價格領先于現貨價格而變化。PTA期貨價格分別于2006年12月末、2007年2月上旬及2007年7月三次提前半個月、45天、2天領跌、領漲現貨行情，反應時間明顯縮短。
　　此外，PTA期貨對聚酯化纖行業也產生了實質性影響。現貨企業定單價格已經開始參考鄭州期貨價格，逐步改變了原來現貨市場的價格定價機制。PTA期貨合約上市前，浙江部分化纖企業的采購原料價格經常是無依據可言，給企業經營帶來相當大的風險。PTA期貨合約上市后，企業逐漸意識到了期貨市場特有的價格發現功能。當企業對PTA價格未來走勢出現分歧時，就會在期貨市場上少量買入幾千噸，經過兩三個交易日后，如果期貨市場上贏利了，證明當初判斷是正確的，就開始在現貨市場上大量采購；反之，就證明決策是逆市場而為，公司馬上會降低庫存，或與供應商就采購價格重新談判。
　　●逐步成為現貨市場的“蓄水池”
　　2007年6月以來，受出口退稅下調、匯率升值等因素的影響，整個化纖行業對下游紡織環節銷售不暢的擔心越來越重。此時，國內產量不斷增加，而進口量不降反升，整個市場暫時出現供大于求的局面。PTA價格出乎行業的意料，出現旺季不旺、長期下跌的走勢。為了規避市場價格下跌的風險，生產企業、消費企業、貿易商等PTA相關現貨企業積極參與期貨市場套期保值。
　　PTA期貨市場為整個現貨行業的避險效果可以通過倉單注冊量進行簡單的測算。截至2007年12月7日，注冊倉單量創歷史新高達50410手，有效預報3343手，折合26.9萬t PTA。如以8000元/t的價位進行賣出套保，7000元/t的價位平倉結束套保，中間就有1000元/t的套保盈利，至少可以為聚酯行業規避掉2.69億元的市場風險。因此，期貨市場逐步成為現貨市場的“蓄水池”，起到規避現貨市場價格波動風險的作用。
　　隨著期貨價格的調整，這些倉單遲早會進入化纖廠，也會有更多化纖廠入市接貨，屆時PTA期貨會更活躍，期貨套期保值和發現價格的功能會進一步顯現。